Надежность и доходность рынка субфедеральных займов

Рынок субфедеральных займов находится на 2 месте по надежности, по уровню риска и занимает 1 место по доходности. С точки зрения ликвидности, рынок практически неликвидный, поэтому обладает высокой валантильностью - это зависимость от появления крупных покупателей или продавцов, - а высокая валантильность позволяет производить прибыльные спекуляции. Оценивая общее состояние рынка субфедеральных займов в 1992-1997 гг., можно выделить следующие характерные черты:
* Четкие и грамотно подготовленные инвестиционные планы у эмитентов отсутствовали. Региональные власти не располагают достоверной информацией о финансовом состоянии региона. Следовательно, эмиссионные программы не учитывали дефицита денежных средств, сроков окупаемости проектов, отсутствие необходимых технологических цепочек. Мобилизация ресурсов на ликвидацию кассовых разрывов и пополнение средств местные бюджеты происходили в основном по схеме размещения и обращения ГКО. Хотя ГКО-подобные заимствования подвергались жестокой критики специалистами, иной эффективный вариант финансирования бюджетного дефицита в условиях высокой инфляции и падения производства было бы вряд ли возможен.
* В следствии ограничения присутствия внешних инвесторов на региональных рынках ликвидность ценных бумаг находится на довольно низком уровне, что повышает инвестиционные риски применительно к ним.
* Неправдивая оценка финансовых консультантов эмитента текущей экономической ситуации часто приводит к тому, что эмиссия осуществляется на неопределенно длительный срок и с большими издержками организационного характера. В условиях высокой инфляции эти причины и доминирование спекулятивных операций на финансовом рынке резко снижали инвестиционную привлекательность подобных займов.
* Отсутствие общепринятых классических схем гарантий погашения долговых обязательств.
* Зависимость числа и доходности осуществляемых эмиссий региональных займов от объема и доходности федеральных облигаций.
* Бурный рост как общего количества займов, так и объема осуществляемых по ним заимствований.
* “Пилотный” характер большинства займов, а также кратко- и среднесрочный характер при малых и средних объемах заимствования.
* Неустойчивость значительного числа региональных займов.