Виды активов и имущественных прав, включаемые в систему гарантий

Таким образом, анализ показывает, что система гарантий выполнения обязательств по займам может включать следующие виды активов и имущественных прав:
a) Средства /отдельные статьи бюджета и внебюджетных фондов. Несмотря на то, что практически все бюджеты субъектов РФ дефицитны, органы власти на местах довольно часто прибегают к бюджету как исключительной или дополнительной гарантии выполнения обязательств по займу. При этом формулировка такой гарантии нередко выглядит односложно и без каких-либо количественных характеристик. В отдельных случаях пункт о гарантиях вообще отсутствует. От того как решается вопрос о гарантиях зависит надежность и устойчивость займов.
b) Имущество/или имущественное право эмитента. При эмиссии облигаций общего покрытия в качестве гарантии платежа наряду с бюджетом фигурирует имущество, находящееся в собственности органов власти данного уровня. В этом качестве можно использовать различные имущественные активы и права, например:
* недвижимость, но инвесторы не склонны рассматривать ее залог в качестве надежной и достаточной гарантии займа. Это объясняется проблемами, связанными с оперативной реализацией залога, и с самим характером недвижимости, находящейся в собственности исполнительных органов власти субъекта РФ. Имущество, используемое в качестве обеспечения залога, должно быть конкретным, его стоимость должна быть больше размера эмиссии займа;
* земельные участки;
* товарно-сырьевые активы (так займ Республики Саха обеспечен золотом);
* объекты приватизации;
* право на использование облигаций в качестве залога при участие в конкурсах по приватизации объектов государственной собственности;
* активы, приобретенные или созданные на средства займа.
c) Резервные (страховые, выкупные) фонды. Они создаются c целью повышения устойчивости облигаций и обеспечения дополнительных гарантий погашения по займам. Они формируются путем размещения части привлеченных средств в ликвидные и высоконадежные финансовые активы. Размер их определяется характером займов (так по условиям выпуска РКО Республики Татарстан 1995 г. устанавливались обязательные отчисления в резервный фонд в размере 1/5 от средств, мобилизованных в результате проведения аукционов. В соответствии с проспектом эмиссии Пермского областного займа не менее 5 % от суммарной номинальной стоимости направлялось в выкупной фонд).
d) Гарантии третьих лиц. В большинстве случаев ими выступают сами эмитенты - органы исполнительной власти субъектов РФ. Гарантии третьих лиц подразделяются на:
* гарантии предприятий и организаций (небанковских учреждений), примером является жилищный (1994 г.) займ Нижегородской области. Эмитентом займа является администрация области, а гарантом - администрация г. Нижний Новгород ( гарантирует имуществом и бюджетом на сумму 40 % эмиссии) и АО “ГАЗ” (имуществом на 60 % эмиссии).
* гарантии банков (страховых компаний). Известно 5 случаев таких гарантий. Например, по займам Ханты-Мансийского АО гарантом выступал банк “Тюменский кредит”.
* банковские гарантии поддержания ликвидности вторичного рынка облигаций, которые могут дополнительно предоставлять банки по соглашению с эмитентом.
В последнее время все большее число эмитентов практикует комбинированные гарантии, повышающие в глазах инвесторов качество и надежность облигаций. Например, по Ярославскому областному займу при объеме эмиссии в 30 млрд. руб. обеспечением выступают областной бюджет развития 1995 и 1996 гг. в размере 19 и 30 млрд. руб. соответственно; резервы непредвиденных расходов областного бюджета на 1995 и 1996 гг. в сумме 8,8 и 14 млрд. руб. соответственно; средства, планируемые к поступлению в областной бюджет от приватизации государственной собственности в размере 350 млн. руб.; объекты областной собственности, которые могут быть приватизированы по решению администрации области на сумму 13,2 млрд. руб.; резервный фонд займа в размере более 50 % от объема привлеченных средств; право эмитента предоставить налоговые каникулы инвесторам в части сумм, предназначенных для уплаты в областной бюджет /37, № 6, с. 42/.